展望2023年，大勢如何研判、看好什么風(fēng)格、關(guān)注哪些主線機會?十大策略首席研判來了!
中信建投(23.750, -0.04, -0.17%)證券策略首席陳果：2022市場逐步走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市
冬去春來，A 股市場已站在新的歷史起點。邁向后疫情時代，經(jīng)濟走向修復(fù)，A 股二次見底后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上樂觀，同時預(yù)計 2023 盈利小幅增長，風(fēng)險偏好有所提振，市場逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。戰(zhàn)術(shù)上逢調(diào)整布局，把握節(jié)奏與結(jié)構(gòu)。
A 股生態(tài)變化，靜態(tài)配置躺贏不再。隨著市場不斷進化，量化策略的興起以及基本面的結(jié)構(gòu)性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏”， 展望明年，行業(yè)景氣差異收斂，預(yù)計多線索輪動和運動戰(zhàn)特征將進一步凸顯，抱團單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。
市場節(jié)奏，整體逐浪上行，復(fù)蘇是小，階段表現(xiàn)，成長是核心，全年看終將占優(yōu)。市場中期向好，由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)，預(yù)計 A 股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、疫情傳播、穩(wěn)增長、復(fù)蘇驗證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個階段。在反應(yīng)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長預(yù)期時，大盤價值會階段表現(xiàn)，但隨著時間推移和經(jīng)濟環(huán)境明朗，成長風(fēng)格表征的中期結(jié)構(gòu)線索最終會占優(yōu)。
國泰君安(13.590, 0.06, 0.44%)證券策略首席分析師方奕：人心預(yù)期峰回路轉(zhuǎn)，股市走?？臻g打開
有別于市場對宏觀前景與股票投資的悲觀共識，我們認為2023年來自于疫情、經(jīng)濟、政治等關(guān)鍵因素的不確定性將下降，堅決看多2023年A股市場。第一，抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張(CP1-PP)，我們判斷2023年02中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預(yù)期提升的周期;第二，內(nèi)外宏觀環(huán)境均從高度不確定的狀態(tài)逐步邁向確定，我們判斷投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿也將回升。第三，政策底部、經(jīng)濟底部和估值底部的同時出現(xiàn)，往往隱含了股票投資回報的巨大空間。2022年最差的預(yù)期已經(jīng)見到，A股市場將迎來峰回路轉(zhuǎn)之勢，我們認為2023年A股是一輪牛市。
天風(fēng)證券(2.870, 0.00, 0.00%)策略首席分析師陳果：2023關(guān)鍵詞【內(nèi)需】&【總量經(jīng)濟弱相關(guān)】
三大總量邏輯的板塊：以中長期貸款增速刻畫的經(jīng)濟總需求，在大部分時候決定了指數(shù)的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢，這三類板塊，既是中國經(jīng)濟的β，也是指數(shù)的主要權(quán)重。核心推薦：在外需回落和國內(nèi)弱復(fù)蘇的基本面假設(shè)下，23年大部分時間核心推薦的關(guān)鍵詞還是圍繞：【內(nèi)需】&【總量經(jīng)濟弱相關(guān)】?；诖耍攸c關(guān)注的方向包括：①大安全(信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機床設(shè)備、稀土)，對應(yīng)重點指數(shù)是科創(chuàng)50。②海風(fēng)、國內(nèi)電站大儲(賽道成交額占比7月達到前高，隨后開始修正，目前擁擠度終于降到了比較低的位置)。③數(shù)字工業(yè)：5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，最新進展是工信部把5G工業(yè)專網(wǎng)通信的新頻段發(fā)給了中國商飛，可以理解為產(chǎn)業(yè)由個別試點到全面鋪開的轉(zhuǎn)折點。④困境反轉(zhuǎn)：圍繞人口老齡化問題的服務(wù)業(yè)，港股的出行鏈，動保(豬肉后周期)，火電和新能源運營商。
招商證券(13.300, 0.08, 0.61%)策略首席分析師張夏：23年將會呈現(xiàn)逢三逢四結(jié)構(gòu)牛特征
2023年，預(yù)計在穩(wěn)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢。A股也將會回到2022年二季度開啟的上行周期。醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建也可能成為穩(wěn)增長的彈性方向。但考慮到增量資金相對有限且有外部的一些風(fēng)險和壓力。23年將會類似03、 13年一樣，呈現(xiàn)逢三逢四結(jié)構(gòu)牛特征，風(fēng)險可能來自外部尤其是美國對華相關(guān)產(chǎn)業(yè)不公平打壓行為。
盈利展望： 進入2023年后，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計有限。預(yù)計全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別為7.3%19.5%。盈利增速相對較高的板塊預(yù)計主要集中在消費服務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、中游制造等領(lǐng)域。凈利率提升拉動ROE底部復(fù)蘇。
廣發(fā)證券(15.490, 0.10, 0.65%)策略首席分析師戴康：AH破曉，港股牛市，A股修復(fù)市
我們認為23年權(quán)益市場最大的機遇來自中美“此消彼長”相對優(yōu)勢，AH市場驅(qū)動力(3.260, 0.04, 1.24%)主要來自估值修復(fù)：風(fēng)險溢價下行(資本市場定位重要，對穩(wěn)增長決心更樂觀)，以及無風(fēng)險利率下行(美債利率筑頂回落)，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動AH股上行，A股走修復(fù)市、港股走牛市。港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感;港股牛市三階段，驅(qū)動力依次來自于：風(fēng)險溢價下降、價值重估、企業(yè)盈利兌現(xiàn)，23年配置關(guān)注港股投資“三支箭”(穩(wěn)增長+防疫優(yōu)化+海外流動性反轉(zhuǎn))。
長江證券(5.330, 0.03, 0.57%)策略首席分析師包承超：房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)最大的宏觀超預(yù)期
2023年宏觀核心矛盾：邁向復(fù)蘇，最大的宏觀超預(yù)期或來自房地產(chǎn)2023 年，國內(nèi)外格局將近似2022 年的鏡像：內(nèi)強外弱，中國再次領(lǐng)先。全球經(jīng)濟將繼續(xù)處于下行周期，拐點或見于2024 年。中國領(lǐng)先海外2-4 個季度，2023 年上半年將正式步入復(fù)蘇。
疫情對總量影響轉(zhuǎn)弱，結(jié)構(gòu)上對消費和制造有擾動。鑒于美國強勁的非金融部門資產(chǎn)負債表，我們認為美國硬著陸概率不高，對外需拖累有限。美元下行周期，EM 股市、黃金白銀占優(yōu)。
我們認為房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)最大的宏觀超預(yù)期。我們對明年地產(chǎn)銷售端的樂觀程度強于市場一致預(yù)期。從18 億平到13 億平，2022 年地產(chǎn)銷售的大幅下滑顯然嚴(yán)重偏離正常需求周期的回落。我們認為今年房產(chǎn)需求被嚴(yán)重壓制，體現(xiàn)在居民購房支出的大幅下滑，進而表現(xiàn)為居民資產(chǎn)負債表中的存款大幅增加。不同于多數(shù)消費品的消費損失具有不可逆性，房產(chǎn)的消費損失有更大概率實現(xiàn)真正的回補。中央經(jīng)濟工作會議對住房消費的積極表述也將支撐我們的判斷。
申萬宏源(3.980, 0.01, 0.25%)證券策略首席分析師王勝：2023年中期景氣驗證期優(yōu)選計算機和消費等方向
2023年A股行情三階段推演：1. 春季躁動，仍是政策表述期，下行風(fēng)險可控，后續(xù)政策預(yù)期發(fā)酵有望由點及面，由托底到進擊。反彈行情未結(jié)束，蓄勢后再出發(fā)。2. 兩會后，景氣驗證期，全球經(jīng)濟衰退主導(dǎo)A股基本面回落，周期項改善的方向非常稀缺，A股仍需震蕩磨底。3.23Q2之后，從國別經(jīng)濟相對比較角度找機會。經(jīng)濟中強美弱，以中國居民適應(yīng)新防疫措施為前提，要持續(xù)則依賴于新的經(jīng)濟增長點出現(xiàn)。疫后恢復(fù)兌現(xiàn)，足以支撐一波行情，但新增長點的線索并不清晰，2023年中行情可能不是牛市級別。
2023年結(jié)構(gòu)選擇：從政策預(yù)期到景氣驗證。兩會前政策布局期，圍繞著政策催化選結(jié)構(gòu)，疫后恢復(fù)首選醫(yī)療基建，大安全首選信創(chuàng)，地產(chǎn)鏈?zhǔn)走x房地產(chǎn)和建材。中期景氣驗證仍是核心，計算機和消費核心資產(chǎn)基本面驗證更確定的方向。隨著地產(chǎn)恢復(fù)的驗證，地產(chǎn)鏈投資將擴散到家電家居和銀行。新老能源周期未結(jié)束，只是需要等待周期項改善驗證，新能源23Q2回歸，老能源23H2回歸。
海通證券(8.690, 0.05, 0.58%)策略首席分析師荀玉根：23年科技>=制造>消費>金融地產(chǎn)>能源材料
中短期看，我國整體基本面周期性向上拐點已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前，我國大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，宏觀基本面周期性向上的趨勢逐漸確立。往未來看，短期內(nèi)我國經(jīng)濟建設(shè)的任務(wù)仍較迫切。展望2023年，我們認為穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，國內(nèi)經(jīng)濟有望走向復(fù)蘇，結(jié)合海通宏觀預(yù)測，我們認為2023年國內(nèi)實際GDP同比增速有望接近5%，對應(yīng)名義GDP增速有望超過6%。落實到A股基本面，隨著23年經(jīng)濟復(fù)蘇，A股營收和盈利增速有望整體上行，結(jié)合對GDP增速的預(yù)測，我們預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。此外中長期視角下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級大趨勢已逐步得到驗證。資金面上，2023年美聯(lián)儲加息或有望停止、國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善。
二十大報告中明確要求建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，為我國未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。對于大類行業(yè)角度，我們認為23年科技>=制造>消費>金融地產(chǎn)>能源材料。高景氣成長是明年主線，如數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟;此外，消費存在修復(fù)性機會。(1)數(shù)字經(jīng)濟方面，宏觀上，數(shù)字經(jīng)濟已成為重塑經(jīng)濟增長的重要抓手;產(chǎn)業(yè)上，數(shù)字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，推動數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用場景逐漸落地。數(shù)字經(jīng)濟輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前TMT行業(yè)明顯低估低配，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟有望支撐TMT高增長。(2)低碳經(jīng)濟方面，當(dāng)前新能源板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值已經(jīng)不高，關(guān)注風(fēng)電、儲能和新能源車智能化。風(fēng)電光伏：政策支持裝機放量，海風(fēng)或是重點方向。儲能：隨著光伏風(fēng)電裝機量的增長，儲能也將配套發(fā)展。新能源車智能化：關(guān)注智能座艙和自動駕駛領(lǐng)域。(3)隨著防疫政策優(yōu)化，疫情的影響終將過去，消費行業(yè)基本面可能迎來改善，低估低配的消費性價比凸顯，尤其可以關(guān)注醫(yī)藥以及大眾消費領(lǐng)域。
國盛證券策略首席分析師王程錦：消費領(lǐng)跑，TMT 弱復(fù)蘇，傳統(tǒng)與新興制造收斂
A 股市場展望：先有舊周期復(fù)位，后有新繁榮起點。預(yù)計2023 年A 股盈利呈“√”型走勢，全A/非金融業(yè)績增速回升至12.7%/13.3%，23Q1 大概率會經(jīng)歷二次筑底。結(jié)構(gòu)上，雙創(chuàng)全年增長強于主板;上游資源紅利消減，傳統(tǒng)與新興制造業(yè)景氣收斂，科技TMT 弱復(fù)蘇，消費行業(yè)則最為亮眼，其中必選消費穩(wěn)中趨升，而可選消費顯著回暖。
中泰證券(6.410, 0.04, 0.63%)策略首席分析師徐馳：復(fù)蘇節(jié)奏的“一波三折”，也使得2023年上半年政策支持的科技與高端制造風(fēng)格上或更加占優(yōu)
國內(nèi)疫后經(jīng)濟修復(fù)的一波三折，股市風(fēng)格或先成長后價值。就我國而言，由于冬季本身是傳染病多發(fā)的季節(jié)，今年春運的提前和我國有部分比例的老人疫苗接種比例有待提高，B.A.5和B.F.7等多種奧米克戎變種毒株，以及各種藥物、醫(yī)療器械的準(zhǔn)備仍需加強等因素的共同影響，疫情在2023年上半年，特別是春節(jié)前后對于經(jīng)濟的影響是不應(yīng)低估的。同時，歐美經(jīng)濟的衰退，使得出口這一支撐今年經(jīng)濟最核心的動能在2023年也將出現(xiàn)弱化。我們認為，2023年一季度市場“否極”的基本面因素。而復(fù)蘇節(jié)奏的“一波三折”，也使得2023年上半年政策支持的科技與高端制造風(fēng)格上或更加占優(yōu)。最遲2023年年中后，我國消費等出現(xiàn)一波明顯的“疫后修復(fù)”也是必然。同時考慮到今年經(jīng)濟的低基數(shù)，我們認為，2023年全年GDP完成5%的目標(biāo)增速難度不大，經(jīng)濟整體呈現(xiàn)“前低后高”，緩和復(fù)蘇的態(tài)勢。這種復(fù)蘇的態(tài)勢是驅(qū)動2023年二季度起，A股逐步“泰來”的盈利面因素。
全球科技政策加碼，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。政府主導(dǎo)的定向刺激主要方向，或?qū)⑴c高質(zhì)量發(fā)展與供應(yīng)鏈安全等密切結(jié)合，即中央經(jīng)濟工作會議所強調(diào)的：產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，科技政策要聚焦自立自強。這意味著：新型電力系統(tǒng)、信息安全、半導(dǎo)體等高端制造與新基建將成為“專項貼息再貸款”最主要的投入方向。
