注冊制有4個重要變化
在昨天上午舉行的滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式上，證監(jiān)會主席易會滿表示：“這次上市儀式的舉行，標志著股票發(fā)行注冊制改革全面落地，這是中國資本市場改革發(fā)展又一個重要里程碑。”
易會滿表示，與核準制相比，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的變化體現(xiàn)在4個方面。第一是理念的變化，堅持以信息披露為核心，監(jiān)管部門不對企業(yè)的投資價值做判斷。第二是把關方式的變化，主要通過把好信息披露質量關，壓實發(fā)行人信息披露第一責任、中介機構“看門人”責任。第三是透明度的變化，審核注冊制的標準、程序、問詢內(nèi)容、過程、結果全部公開，監(jiān)督制衡更加嚴格，讓公權力在陽光下運行。第四是監(jiān)管執(zhí)法的變化，對欺詐發(fā)行、財務造假等各類違法違規(guī)行為零容忍，露頭就打，實行行政、民事、刑事立體處罰，形成強有力的震懾。
首批10只新股全線飄紅
4月10日，滬深主板注冊制首批10家企業(yè)上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。
截至當天收盤，首批10家公司股票上市首日不僅全線飄紅，而且均是大漲。
主板注冊制首批10只新股分別是陜西能源、南礦集團、江鹽集團、柏誠股份、海森藥業(yè)、中電港、常青科技、中信金屬、中重科技、登康口腔。上述10家主板注冊制企業(yè)中，滬市主板企業(yè)5家、深市主板企業(yè)5家，發(fā)行價介于6.58元至44.48元，合計發(fā)行近20億股，合計募集資金212億元。
N中電港創(chuàng)出“最大漲幅”
具體到個股，N中電港收盤報38.20元，較發(fā)行價大漲221.55%。N登康、N柏誠分別收漲173.89%和110.63%。N南礦、N常青、N中信金等個股漲幅均超70%。N陜西能、N江鹽和N中重和N海森的漲幅也在48%至70%之間。
據(jù)北京青年報記者觀察，N中電港以221.55%的漲幅，創(chuàng)出今年以來A股新股上市首日的最大漲幅，N登康也以173.89%的漲幅位居今年新股漲幅第四名。第二名和第三名則分別是科創(chuàng)板的英方軟件和茂萊光學，其漲幅分別為176.77%和175.39%。
解讀
有利于解決中小企業(yè)融資問題
首批10只新股的驕人戰(zhàn)績，也讓很多股民躍躍欲試。在股吧中，多位網(wǎng)友則吵得“熱火朝天”。有網(wǎng)友表示，“中簽的都發(fā)財了”，但也有網(wǎng)友反駁稱，“中簽股不要貪，投機炒作就是投機”。在全面注冊制下，尤其是在今年A股走勢穩(wěn)健的大背景下，“打新”還能穩(wěn)賺不賠嗎?對此，招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛五問五答，就投資者關心的話題進行答疑。
1.如何看待主板注冊制的正式落地?
主板注冊制的正式落地對于資本市場無疑是具有重大意義的，它標志著我國資本市場正式迎來“全面注冊制”時代。我國資本市場發(fā)展時間短，在此之前存在很多機制體制上的不足，包括市場化程度不夠高、信息披露不夠透明、中小企業(yè)融資困難等，而全面注冊制正是助力資本市場高質量發(fā)展的實現(xiàn)路徑。
第一，我國資本市場市場化程度會進一步提高。注冊制將促進新股發(fā)行的提質增效，估值定價會更加專業(yè)化，能有效減少資本市場供需失衡帶來的新股上市炒作，同時加速市場分化，優(yōu)質企業(yè)獲得更多資源和資金，促使劣質企業(yè)退市。第二，有利于解決信息披露不透明的問題。與原核準制相比，注冊制下監(jiān)管部門將更多的關注點集中在對于信息披露的真實、全面性上，促使企業(yè)進行準確真實的信息披露。第三，有利于解決中小企業(yè)融資問題。全面注冊制實行降低了原有的高上市門檻，在盈利指標等條件上有所放寬，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，這也有利于進一步推動我國資本市場服務實體經(jīng)濟，推動我國企業(yè)上市流程的標準化、規(guī)范化。
2.怎么看待我國注冊制改革的歷程和意義?
自2019年科創(chuàng)板試點至今的4年時間里，監(jiān)管層逐步完成了“還權于市場”的職能轉變，并積累了大量實踐經(jīng)驗;廣大市場參與者逐漸適應和理解新的交易規(guī)則，對注冊制全面實施形成了合理的預期，全面推行注冊制的時機已然成熟。2月17日，全面注冊制文件正式發(fā)布，這一系列文件在全面總結試點經(jīng)驗的同時充分吸收了社會各界的建議，一方面明確了主板交易制度，完成了各板塊交易規(guī)則的統(tǒng)一;另一方面對發(fā)行審核規(guī)則、再融資規(guī)則、資產(chǎn)重組規(guī)則等做了進一步的優(yōu)化。
自2013年首提注冊制改革，到2019年實行科創(chuàng)板試點，再到2023年主板注冊制正式實施，注冊制改革走過十年時間并最終完成，這在我國的金融市場發(fā)展史上具有“里程碑”意義。這標志著我國的金融市場正式走向成熟階段，也奠定了市場機制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心;長期來看，注冊制改革將持續(xù)提升A股市場的市場化、法制化水平，助力“長牛”行情。
3.對上市首日的漲跌幅表現(xiàn)有何預期?
注冊制在前5個交易日不設漲跌幅限制，第6個交易日起，漲跌幅限制為10%，這也意味著新股上市“連板效應”將不復存在，新股上市后股價波動較大。經(jīng)過多年的試點推廣，機構投資者在新股定價方面已經(jīng)較為成熟，同時注冊制下新股申購的規(guī)則也一定程度上限制了新股上市的巨大漲幅。通常在核準制下，主板新股發(fā)行的市盈率都在23倍以下，比同行業(yè)在二級市場中的估值低，因此新股上市后通常會有較大幅度上漲，而全面注冊制下，23倍市盈率被打破，投資者的樂觀預期將會提前反映在新股定價中，新股發(fā)行價格相應會偏高，因此上市后的上漲空間可能會受限。
4.“打新”的預期收益是否會越來越小?
除了降低企業(yè)上市門檻之外，全面注冊制對“打新”規(guī)則做了較大的調整。“打新”規(guī)則的變化意味著交易邏輯的轉變，新股上市后價格波動、破發(fā)概率可能變大。注冊制實施后，新股發(fā)行的數(shù)量會有明顯的增加，“打新”資金的可選標的增加;取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機構與投資人之間更大的價格博弈空間，發(fā)行市盈率將進一步分化;取消上市前5日漲跌幅限制，新股的定價效率顯著提升，連板效應將不再存在。從監(jiān)管層對“打新”規(guī)則的調整方向來看，監(jiān)管的目的也在于降低“打新”風險、引導投資者理性參與“打新”。
結合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的經(jīng)驗，全面注冊制實施后的短期內(nèi)投資者“打新”熱情仍在，“打新”行情仍然值得參與，但“打新”的預期收益將明顯分化。這將考驗投資者的分析能力和選股能力，盲目“打新”的策略并不可取，推薦投資者重點關注掌握核心技術、符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)標的。
5.對個人投資者參與全面注冊制有何建議?
對于個人投資者而言，我們著重提示全面注冊制下的交易注意事項，提出3點建議。
第一，注冊制全面實施后發(fā)行、交易規(guī)則變化較大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少個人投資者此前未曾參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的交易，不具備相應的經(jīng)驗，建議個人投資者先對注冊制新規(guī)進行全面的了解，以免對規(guī)則的誤解造成投資損失。
第二，全面注冊制對投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對新上市企業(yè)的考察也將進一步前置，投資難度較以往有一定的上升。我們建議專業(yè)的個人投資者進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風險;對于非專業(yè)的個人投資者，建議通過專業(yè)的投顧機構參與市場。
第三，注冊制全面實施后，市場交易邏輯有望進一步回歸基本面，資金將向頭部、優(yōu)質、藍籌標的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風險。建議個人投資者以中長線視角看待國內(nèi)經(jīng)濟基本面與企業(yè)估值，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的投資回報。
