這已經(jīng)是連續(xù)第十個(gè)月報(bào)價(jià)保持不變。接受采訪的分析人士認(rèn)為L(zhǎng)PR的報(bào)價(jià)“符合預(yù)期”，本月15日，央行續(xù)作1年期MLF，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。自2019年9月以來，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整。

　　結(jié)合近期央行的公開市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、表態(tài)，以及目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貸款加權(quán)平均利率等因素，分析人士認(rèn)為，未來LPR報(bào)價(jià)調(diào)大概率仍將維持穩(wěn)定。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，與2020年引導(dǎo)銀行明顯加大信貸投放規(guī)模、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，今年信貸政策的重點(diǎn)將是“控制總量調(diào)結(jié)構(gòu)”。

　　連續(xù)十個(gè)月“按兵不動(dòng)”

　　2月15日央行續(xù)作1年期MLF，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。這意味著2月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　自2019年9月以來，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整。

　　LPR是由18家商業(yè)銀行自主報(bào)出本行貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的基礎(chǔ)上，全國銀行間同業(yè)拆借中心對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行計(jì)算，形成報(bào)價(jià)行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)平均利率并對(duì)外予以公布。

　　在影響LPR報(bào)價(jià)的銀行邊際資金成本方面，王青分析，節(jié)前以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率處于相對(duì)較高水平，1月DR007均值為2.25%，較前月大幅上行26個(gè)基點(diǎn)，而最近一個(gè)月銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也有一定幅度上行。這將在一定程度上抵消銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下降，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)2月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　結(jié)合近期央行在公開市場(chǎng)的操作來看，春節(jié)后第一個(gè)交易日，2月18日，央行等量續(xù)做當(dāng)日到期的2000億元MLF，縮量續(xù)做200億元逆回購對(duì)沖當(dāng)日到期的2800億元逆回購，回收流動(dòng)性2600億元。2月19日，在1000億14天期逆回購到期情況下，央行投放200億7天期逆回購;2月20日，央行凈投放100億7天期逆回購。

　　而此前公開市場(chǎng)操作中，也出現(xiàn)了50億元、20億元的小量操作，中標(biāo)利率均保持不變。

　　近期，央行引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注政策利率而不是公開市場(chǎng)操作數(shù)量，《2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，“判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率是否變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場(chǎng)操作數(shù)量”。

　　中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認(rèn)為，體現(xiàn)了央行在公開市場(chǎng)操作中更加注重對(duì)利率的引導(dǎo)，政策信號(hào)意義明顯。

　　在中信證券(600030,股吧)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)看來，繼中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2020年第四季度例會(huì)提出“鞏固貸款實(shí)際利率水平下降成果，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”后，2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告再次延續(xù)了這一提法，再次表明當(dāng)前貨幣政策的任務(wù)是鞏固前期降成本的成果。

　　2月8日發(fā)布的《2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，2020年12月新發(fā)貸款加權(quán)平均利率較9月均有所下降，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，超過同期LPR降幅，中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這體現(xiàn)了LPR的方向性和指導(dǎo)性。

　　再結(jié)合前期貨幣政策司司長(zhǎng)孫國峰對(duì)于“當(dāng)前利率水平是合適的”表述，中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在當(dāng)前LPR下行的概率不大。

　　未來LPR大概率維持穩(wěn)定

　　溫彬預(yù)計(jì)，下一階段，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎。央行將更加注重對(duì)價(jià)格的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)會(huì)通過更加精準(zhǔn)的操作，調(diào)節(jié)市場(chǎng)所需的流動(dòng)性。短期內(nèi)，資金面或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)，政策利率調(diào)整的概率不大，LPR也將大概率維持穩(wěn)定，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展所需保持一致。

　　“LPR報(bào)價(jià)在維持十個(gè)月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定。”在中信證券研究所副所長(zhǎng)明明看來，央行操作利率的不變表明貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性，縮量對(duì)沖顯示流動(dòng)性或?qū)⒕S持緊平衡。從貨幣政策回歸常態(tài)后，LPR報(bào)價(jià)長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，當(dāng)前貨幣政策依然“穩(wěn)”字當(dāng)頭，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍以O(shè)MO、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具為主，LPR報(bào)價(jià)在維持十個(gè)月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定。

　　“短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的可能性不大。”王青判斷，今年上半年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)與外部不確定性猶存相交織、國內(nèi)物價(jià)水平整體保持溫和的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，以MLF利率為代表的政策利率調(diào)整的可能性很小，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。

　　與此同時(shí)，王青判斷，未來一段時(shí)間短期和中期市場(chǎng)利率都將繼續(xù)圍繞政策利率波動(dòng)，資金面變化對(duì)銀行邊際資金成本的影響有限。

　　銀行存款成本方面，2月4日，央行召開加強(qiáng)存款管理工作電視電話會(huì)議，要求持續(xù)強(qiáng)化存款管理，督促地方法人銀行不得以各種方式開辦異地存款，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)管理，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。

　　王青認(rèn)為，這意味著監(jiān)管層正在加大力度抑制部分中小銀行高息攬存沖動(dòng)，2021年銀行存款成本會(huì)受到嚴(yán)格控制，銀行因存款成本變化而調(diào)整LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的可能性下降。

　　由此，王青認(rèn)為，未來一段時(shí)間報(bào)價(jià)行上調(diào)或下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力都不會(huì)太大，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定，而房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行狀況將是影響5年期LPR報(bào)價(jià)一個(gè)重要因素。

　　在政策“不急轉(zhuǎn)彎”的定調(diào)下，王青認(rèn)為，與2020年引導(dǎo)銀行明顯加大信貸投放規(guī)模、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，今年信貸政策的重點(diǎn)將是“控制總量調(diào)結(jié)構(gòu)”，即在保持適度信貸投放規(guī)模的同時(shí)，重點(diǎn)引導(dǎo)信貸資金流向科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域，而房地產(chǎn)行業(yè)以及地方政府平臺(tái)融資環(huán)境則會(huì)有不同程度的收緊。